中新网11月15日电 据国土资源部网站消息，发改委、财政部、国土资源部、国资委和国家安全生产总局等五部门最近联合下发《关于促进煤炭企业组织结构调整的指导意见》,明确提出，"以大型煤炭企业为基础，推进煤电、煤化、煤路等多元化发展。"到"十一五"末，形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级的大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。

《意见》指出，要以市场运作为基础，强化政府引导和政策支持，打破区域、行业、所有制限制，培育和发展大型煤炭企业集团公司。《意见》强调，培育大型煤企要与建设大型煤炭基地相结合。据规划，逐步推进一个矿区由一个主体开发，引导和促进各类企业联合组建大型煤炭集团公司。国家支持以大型煤炭企业为主体建设大型煤炭基地。对影响大型煤矿采取整体收购或联合经营等方式进行整合的小煤矿，由大型煤矿采取整体收购或联合经营等方式进行整合改革。

据了解，中国现有13个大型煤炭基地，包括晋陕蒙区域的神东、陕北、晋北、晋中、晋东、蒙东六大基地；甘肃华亭基地；宁夏宁东基地；河南、鲁西、冀中、两淮和云贵基地。

有关专家指出，煤炭企业平均产量都不大，煤炭资源需进一步整合利用。按2005年的数据，中国煤企前100强产量占总产量约一半，其中，前10名约占25%。2005年煤炭产能约22亿吨，全国约有8万家煤企，分布在全国大部分省区，平均产能不到3万吨/年。

天相投资：煤炭 政策变动催化行业重组

煤炭产量增速比较

无论是变动外商投资目录还是即将调整资源税政策，无不揭示了煤炭业未来的发展思路，即强化政府引导，打破区域界限，发展跨区域企业集团；打破行业界限，发展煤、电、化、路、港为一体化的跨行业企业集团。

因此，目前上市煤炭企业主要投资价值不仅取决于价格上涨带来业绩的提升，也取决于能否依靠国家产业政策支持，持续不断地完成对国内外煤矿资源和下游企业的并购重组，因此持续不断地带来超越正常发展的收益。

近日有媒体报道，资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方式拟由"从量计征"改为"从价计征"。11月7日，国家发改委网站公布，经国务院批准，国家发改委和商务部联合颁布了《外商投资产业指导目录(2007年修订)》，12月1日起施行。新的鼓励外商投资产业目录中删除了"煤炭及伴生资源勘探、开发项目"。

促使煤炭企业完善产业链

资源税政策的调整不会影响上市公司今年业绩。按照市场预计，资源税政策最快年底出台，具体执行要到明年，因此对上市公司今年业绩基本没有影响，而且随着市场对资源税政策年底出台预期日益强烈，煤炭企业进一步调价动力增强，可能有利于年底煤价的继续走高。

我们预计,此次资源税的征收税率应为3%左右，处于市场预期的3%-5%的下边界。这样考虑主要基于目前国内通胀压力，我们宏观研究组预计的2007年CPI同比增长4.8%，远高于2006年的1.5%，而2008年依然会高位运行，同比增幅达到4.3%，抑制通胀将成为国家近期宏观调控的主要目标之一。

随着11月份成品油价格上调，未来生产资料价格上涨将会逐渐成为通胀的又一主要推动因素。在此背景下，资源税征收波及范围较广，特别是对于占我国一次能源消费总量70%的煤炭资源，随着国家对煤价进一步放开，如果征收税率处于高位区间，将会加大市场对于通胀预期，不利于国家调控通胀。

预计资源税将以销售额为征税基础，内部用煤不计入征税标准可能性较大，由此对产业链条比较完善的公司影响较小。我们按征收3%的资源税，初步估算，大约会对 中国神华(行情 股吧)(601088)明年业绩产生2%-3%的影响，且随着公司电力建设加快，影响可能将会进一步减小；此外，我们预计资源税调整政策的出台可能会促进上市煤炭企业向下游产业进军，并购下游企业意愿增强。

由于资源税中20%上缴中央，其余80%留归地方，预计地方征收资源税的积极性将会提高。小煤矿一直是税费征收的难点，从地方政府角度看，依托大型企业对地区内小煤矿进行整合会有利于其税收征管制度的顺利执行，因此其整合小煤矿的意愿增强。另外资源税政策出台，对于煤炭生产主要用于外销，规模较小，对下游行业价格控制力不强的中小型煤矿影响较大，由于成本上升，其利润空间将会缩窄，逐步使得这些企业被整合的意愿增强。

因此，我们认为资源税调整政策的出台有利于整个煤炭行业区域内，甚至是跨区域的并购重组。

推动龙头企业整合资源

外商投资产业目录调整有利于国有煤炭龙头企业加快煤炭资源整合。将煤炭及伴生资源勘探、开发项目从鼓励外商投资产业目录中删除，体现了国家对于外资企业参与国内煤炭行业并购的取向，更为明确地表明国家已将煤炭作为一种重要的战略资源，对其重视程度也上升到了国家安全的层面，因此我们判断国家将会加快对煤炭资源的控制，进一步推动国有大型煤炭企业对国内煤炭资源整合的步伐。

而目前上市的煤炭企业普遍都是区域型煤炭龙头企业或者是产业链较为完善的企业，因此上市企业将会从中长期获益，维持对整个煤炭上市企业的长期走好判断。（中国证券报）

国信证券(行情 股吧)：煤炭行业维持评级推荐评级 关注4只龙头股

国土资源部副部长汪民在11月13日召开的"2007年中国国际矿业大会"透露，中国正考虑将资源税的征收方式由"从量计征"改为"从价计征"，改革方案正在讨论中，目前已基本成熟。

资源税上调是完善煤炭行业完全成本的最后一步，符合预期。完全成本是包含直接成本（采矿权价款、生产成本）、资源耗竭补偿成本（资源税、矿产资源补偿费）以及环境补偿成本（生态恢复成本，资源枯竭后的退出成本等）在内的成本构成。在我国煤炭行业实行采矿权有偿取得并提取可持续发展基金、环保基金以及转产基金后，上调资源税有望成为完善完全成本的最后一步。尽管2004年以来国家已经6次提高资源税，目前各省区吨煤资源税在2.5-3.6元/吨之间，其中山西3.2元/吨，内蒙古3.2元/吨；焦煤8元/吨，仍相对偏低。包括调高资源税在内的完全成本的计提更多体现了国家产业政策对煤炭资源稀缺性和不可再生性的认同，未来煤炭价格高位运行不但为政策制定者所认同，也将为下游行业所接受，资源税上调符合煤炭企业及市场预期。在推出时间和方式上，我们认为国家有关部门会综合考虑煤炭企业、下游行业及整个国民经济的承受能力，不会采取"涸泽而渔"方式，温和、渐进的推进可能是资源税改革的方向。

短期对煤炭行业的影响为中性偏空。短期来说，资源税的上调必然会增加企业成本。而是否影响企业盈利能力，还要看价格能否将成本刚性上升转移到下游，这取决于煤炭供需形势、煤炭行业相对下游的议价能力以及煤炭的需求弹性。从目前的供需情况、煤炭行业的竞争状况及替代能源的发展来看，我们认为价格传导能力较强。按照我们08年动力煤价格上涨8%，炼焦煤价格上涨10%的假设计算，煤炭上市公司吨煤价格涨幅在30-50元之间，而假设资源税调整为按照吨煤价格3%计算，并扣除当前吨煤3.2元左右的资源税，吨煤实际新增的资源税在9元-17元之间，即价格上涨能够完全抵消资源税的影响。而且如果资源税上调在合同煤价谈判期间推出的话，煤炭价格的上涨幅度可能超过我们的预期。

长期来看提高资源税有利于落后产能推出和大型企业提高市场占有率。从长期来看，煤炭资源税的调整有利于大型煤炭企业的发展。从政策的思路来看，仍然会坚持"节能"的主题，主要目的在于抑制资源的"透支性开采"，鼓励企业提高回采率。根据《2007中国能源发展报告》，中国煤炭资源回采率平均30％，而占煤矿总数约30％的乡镇煤矿回采率平均只有10％-15％。无论是按照储量计征还是按照从价计量，在实际税率上回采率较高的国有大型企业吨煤税赋负担会低于乡镇煤企，将加快落后产能的淘汰，进一步提高行业准入门槛，有利于行业有序发展以及大型煤炭企业提高市场份额。

维持行业评级推荐评级。煤炭行业指数已经从10月16日的高点已调整30%左右，市场已基本消化了资源税上调的负面影响。从行业未来发展来看，受小煤窑关闭、严格核定产能、限制超产以及暂停探矿权审批等收紧供给政策影响渐显，未来2-3年煤炭行业供给偏紧的局面仍将持续，大型煤炭企业在国家产业政策的支持下积极通过"圈煤运动"扩大资源控制力。短期来看，4季度进入煤炭需求旺季，国内外煤炭价格连创新高，08财年合同价格谈判在即，价格上涨剑在弦上，板块的股价走势背离行业基本面酝酿投资机会，我们维持行业的推荐评级。根据我们测算，资源税上调为煤价3%对我们重点关注公司EPS的影响在0.05元-0.18元之间。建议重点关注合同煤价上涨受益较多的 中国神华(行情 股吧)、 西山煤电(行情 股吧)、 大同煤业(行情 股吧)、 兖州煤业(行情 股吧)。（杨立宏）

中金公司：国内国际煤价持续创出新高

国内和国际煤炭价格双双持续创出新高。10月29日，国内秦皇岛市场大同优混煤（6000大卡）的车板价达到了500元～510元/吨，再度创出历史新高，较上月末485～495元/吨又上涨了大约15元。11月2日澳大利亚纽卡斯尔港的现货煤价达到了82.08美元的历史新高，自从9月份以来飙升了24%。这反映出国内外煤炭需求都保持了强劲增长的势头。

煤炭产量保持平稳。1-9月原煤累计产量约为171191万吨。其中4-9月产量基本每月保持在20000万吨。

随着油价的不断上涨，煤炭作为其替代品，煤炭行业投资增速放缓，需求的增速超过供给的增速，因此煤炭涨价的势头在短期内无法避免。

煤炭股有所调整，但行业趋势仍然向好。最近一个月来，煤炭上市公司出现不同幅度的调整，主要原因一是由于估值压力较大，二是由于一些煤炭公司三季度业绩低于预期。目前煤炭上市公司08年PE中值为33.1倍，相对合理。未来煤炭业仍然保持向好趋势，预计08年国内动力煤价格上涨10%，炼焦煤可能达到15%左右，出口煤价甚至可能达到20%左右。目前一部分煤炭公司的08年动态PE在30倍以下，如 平煤天安(行情 股吧)、 神火股份(行情 股吧)，以及煤炭设备公司 天地科技(行情 股吧)等，重新进入了投资价值区域。